Vo včerajšej dlhodobej analýze s názvom „Forex 2012: Návrat k normálu“ sme písali o dlhodobom negatívnom výhľade na euro. Avšak pripomenuli sme, že predpokladáme vysokú volatilitu počas celého roka. Prešlo iba niekoľko hodín a celý sektor rizikových aktív masívne získava, pričom aj euro atakuje dôležitú úroveň 1,2820. Fundamenty pre euro sú veľmi zlé, trend je jednoznačne klesajúci a tak veľká väčšina obchodníkov bude rozmýšľať o vstupe do krátkych pozícií. My však hovoríme o opaku.
Jednou zo všeobecne najhlúpejších ob
chodných stratégií je snaha chytať dno pri väčších prepadoch. Jediným ospravedlnením by mohol byť vyslovene extrémny sentiment, keď veľká väčšina obchodníkov je nastúpená na jednej strane lodi. A obávame sa, že práve toto je prípad páru EURUSD. Už v nedeľu sme hovorili o tom, že na eure vidíme historické maximá krátkych pozícií, keď až 82% otvorených kontraktov na burze CME je na euro krátkych. Našou otázkou bolo, či sa euro otočí teraz, alebo až po teste úrovne 1,25. V čase písania euro atakovalo úrovne 1,2670 a odvtedy sa už nepozrelo späť.
Priložený graf ukazuje, ako výrazne súvisia dná na EURUSD s historicky negatívnym sentimentom. naposledy, keď sme boli na podobných extrémnych úrovniach atakovalo euro úroveň 1,19 a len za pár týždňov sa obchodovalo na úrovni 1,32. A podobný short-squeeze môže už čoskoro opäť nastať.
Čo nás okrem pozícií obchodníkov vedie k tejto úvahe? Je to najmä citlivosť páru na likviditné podmienky na medzibankovom peňažnom trhu. Často hovoríme o 3-mesačných eurových swapových bodoch, avšak ešte lepším indikátorom dostupnosti peňazí pre banky sú 3-mesačné úrokové sadzby znížené o OIS sadzby. V krátkosti, kým LIBOR odzrkadľuje nezabezpečenú likviditu na medzibankovom trhu, OIS ukazuje cenu likvidity zabezpečenej. Keď tieto dve sadzby od seba odpočítame, dostaneme index, ktorý ukazuje riziko požičiavania si na trhu. Čím je index vyšší, tým viac sa boja si banky požičiavať, čím viac klesá, tým sú pôžičky dostupnejšie.
Ak si skonštruujeme tento index ako na euro, tak aj americký dolár, a spočítame ho, dostávame kompletný obraz eurodolárového medzibankového trhu. Čim vyšší je spred, tým sú podmienky horšie a tým viac posilňuje dolár. Čím nižší je spred, tým je situácia viac naklonená risk-on a dolár oslabuje. Priložený graf ukazuje obrovskú koreláciu medzi týmto indexom a EURUSD.
Čo je však zásadné je, že index týchto úrokových sadzieb sa javí ako skvelý predstihový indikátor vývoja na EURUSD. Všimnime si ako začal index koncom septembra výrazne rásť, pričom euro dolár stále klesal, vytvoril divergenciu a až o týždeň neskôr sa obrátil vyššie aj on. V strede novembra nastala opačná situácia, keď index začal klesať a o dva týždne sa k nemu pripojil aj EURUSD. A presne rovnaká divergencia začína vznikať aj teraz, keď index rastie od konca roka 2011, no euro dolár stále klesá. Ak sa história zopakuje, do konca týždňa by sa mal EURUSD odraziť do hora a nasledovať index, ktorý je výrazne podporený nedávnou LTRO. Logiku to má. Tento rast by na páre vytvoril väčší short-squeeze s jednoznačným nárastom nad 1,30. To rozhodne volá po opatrnosti.
A čo technika? Priložený graf ukazuje dnes vymyslenú novú formáciu stromčeka. Je to hlava a ramená rozšírená o jednu úroveň – pekná symetria. V rámci tejto predstavivosti vidíme dobrý potenciál testovania úrovne 1,34. Skutočne táto úroveň bola dlhodobo kľúčová a z úcty k nej by ju trh mohol ešte raz testovať. O väčšom progrese však, aj napriek mohutným krátkym pozíciám z dôvodu eurových katastrofálnych fundamentov, pochybujeme.
Momentálne sa budeme snažiť byť trpezliví a počkať ešte na jeden test úrovne 1,27 a v prípade formovanie dvojitého dna nastúpiť do dlhej pozície. Uzavretie nad 1,2830 by nám spôsobovalo rozpaky a pravdepodobne by nás donútilo vstúpiť do dlhej taktickej pozície. Veríme však, že menšia korekcia je ešte pred nami.
